行业近况

(资料图片仅供参考)

本周基础化工板块上涨1.01%，沪深300 指数上涨0.17%，基础化工板块跑赢大盘0.83 个百分点，涨跌幅居于所有板块第8 位。涨幅居前：中船汉光、双象股份、名臣健康、华特气体、斯迪克；跌幅居前：三孚新科、丸美股份、返利科技、ST榕泰、亿利洁能。

评论

结合需求、价格、价差等数据看，我们认为电解液行业逐渐进入磨底阶段，我们看好电解液龙头公司的长期成长性。

从电解液价格价差数据看，截至2023 年5 月20 日，电解液-六氟-溶剂价差较年初下滑63%至4790 元/吨，如果考虑添加剂等按照5%添加量以及6 万元/吨平均单价计算，价差已经收窄至1790 元/吨，部分二三线全部外购原料企业盈利已经进入亏损，我们认为行业已逐渐进入洗牌阶段。

从上游原材料价格价差数据看，电解液行业产品价差基本从去年年中开始趋势性下滑，当前电解液原材料行业盈利也已经处于历史底部位置。

从开工情况看，5 月在下游去库以及近期上游碳酸锂价格反弹过程中，行业开工有所修复，本周部分前期生产负荷较低的生产企业开工小幅回升。我们认为电解液行业属于轻资产行业，开工率低对企业盈利影响会更小。

从新进入者情况看，我们认为新有利竞争者已经逐渐投产，对竞争格局的冲击在逐步兑现过程中，我们认为行业盈利有望在1H23 触底。同时龙头市占率继续保持稳定并有小幅增长。

从历史比较角度看，整体价格底部与盈利冲击已经达到甚至低于上一轮，但是本轮需求端储能等方向仍在较快增长，我们认为当前底部的趋势已经较为明确。

从需求端看，据鑫椤资讯5 月主要电池厂排产环比增长10%-20%，我们认为6 月排产有望继续修复。

展望未来，海外扩产与技术能力接棒产能紧张，重新占据竞争高度，我们看好在海外率先扩产以及龙头公司的中长期竞争力。

估值与建议

我们认为当前电解液行业盈利有望在1H23 迎来底部，需求端排产在不断向好，我们看好新宙邦、江苏国泰等龙头公司的中长期成长性，特别是新宙邦电解液板块盈利触底，有机氟业务盈利有望快速提升。

风险

下游需求持续低迷；行业产能大规模投放。